外强内弱大连棕油有望补涨光山

外强内弱大连棕油有望补涨

马棕油基本面向好对大连棕油形成有力支撑

上周五尾盘大连棕油一改疲弱，期价直线上涨，并领涨油脂品种。预计大连棕油将通过缓慢补涨来追回这半个月的“落后”局面。明年年初棕油期货仍将为油脂市场中最强品种。

上周五尾盘大连棕油一改疲弱，期价直线上涨，并领涨油脂品种。笔者认为，明年年初棕油期货仍将为油脂中最强品种。

马盘强连盘弱

连棕油主力合约自12月以来接连下探，疲弱难耐，而马棕油自12月中旬即摆脱颓势拐头向上。10月之后，国内气温逐步下降，棕油消费自北向南转淡，进入12月华南市场棕油消费也日趋低迷。元旦、春节的备货需求更多地拉动了豆油、菜油消费，棕油由于熔点过高，掺兑调和油中的比重不得不随之下降。因此，消费转淡后，国内棕油库存企稳回升，截至12月27日，国内棕油港口库存上升至94.2万吨。后期棕油库存仍有上升趋势。

另一方面，由于马币贬值，买马盘抛连盘的套利行为促使棕油外强内弱。12月初马币开始下跌，自中旬起，马币更是“一泻千里”，兑美元汇率自0.3163跌至0.3035。此轮马币大幅贬值，使得以马币计价的马棕油相对“涨价”，对应到马盘也随之出现了一轮半个月的上涨行情。马币的此轮贬值也吸引了投机商进行买马盘抛连盘的套利操作，加之国内棕油库存上升，便形成了外强内弱的棕油格局。

笔者认为，棕油定价权依旧在马盘，正常情况下，连盘走势与马盘基本一致，而近半个月以来的背离只是短暂异动，目前引发异动的主因——“马币贬值”已逐步消散。而随着12月底马币贬值趋缓，大量套利盘开始获利离场。大连棕油将通过缓慢补涨来追回这半个月的“落后”局面。

出口减幅缩小

船运调查机构SGS数据显示，马来西亚12月1—25日棕油出口较上月同期减少7.6%，虽然出口依旧较弱，但下滑幅度有所缩小，从12月1—10日的26.21%降至7.6%。其中，出口至中国增长19%；出口至欧盟从降幅55.5%缩小至3.6%。由于欧盟进口棕油主要生产生物柴油，其进口动力最直观的检测指标为欧盟生柴利润，12月欧盟棕油生柴利润升至50欧元/吨，受利润驱使，欧盟棕油需求回暖有望。

目前至次年2月为棕油减产周期。雨季大量降水或带来采摘困难及运输堵塞问题。产区暴雨警报时有发出，连续3周马来西亚半岛Terengganu和Kelantan地区降雨超过135mm，从Abnormal的角度来看，未来两周该地区都有超过40mm以上的降水，据测算这两个地区占整个马来西亚棕油产量的4.1%，约影响到7.5万吨的产量。预计12月棕油产量继续大幅下滑的可能性较大。

国内油脂中最强品种

从基本面来看，其他油脂品种不如棕油乐观。进口大豆、菜籽压榨利润较好，进口南美大豆压榨平均利润在300元/吨以上，进口菜籽压榨平均利润也在100元/吨以上，这对于前两年亏损的油厂来说无疑是“春天来了”，但与此同时，也会大量进口大豆及菜籽，这从今年超高速的美豆销售进度上可见一斑。而随着进口大豆及菜籽大量到港，油厂开机率高企，来年的豆油及菜油供给压力将较大。除了到港压力外，国内豆油期价还受到美豆油疲弱的打击。菜油市场长期以来存在国储抛储压力，明年收储改直补的政策，将导致菜油期价大幅下跌。而从国内棕油市场看，虽然国内棕油库存上升，但定价权在马盘，马棕油的基本面向好对国内棕油形成有力支撑。因此，棕油仍为油脂中最强品种。

（作者单位：华泰长城期货）

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